上海新阳:全方位服务于半导体产业

半导体产业庞大规模造就耗材市场巨大空间.

全球半导体产业规模已超3000亿美元\,规模巨大。中国大陆市场成长显著\,全球半导体产业正向中国大陆转移。受益于庞大的半导体市场\,2013年全球半导体材料市场总营收就已达到435亿美元\,约占据半导体整体产业的15%。

耗材环节固定资产投入比重低\,易于增长.

半导体耗材环节固定资产投入比重低\,不像制造和封装环节那样属于重资产行业\,容易实现增长。且配方类化学品\,生产场地和设备可调整的灵活性较大\,产能的扩张压力不大\,能够对下游市场需求做出及时的反应。

上海新阳在耗材环节具备比较优势.

耗材环节的壁垒主要在于技术。与国外厂商相比\,上海新阳同样具备相关技术。

公司在国内晶圆制造湿化学品中基本没有具有竞争力的对手。拥有日月光、中芯国际、无锡海力士、苏州晶方、昆山西钛等客户。相比于国外竞争者\,公司具有本土化优势\,运输、库存成本较低。且拥有低于20%左右的价格优势\,部分产品技术领先\,竞争优势明显。

受益横向拓展\,致力提供半导体产业全套耗材.

公司化学品竞争优势显著\,晶圆新产品将逐渐放量市场\,推动业绩。传统封装领域取得突破\,推出晶圆划片刀\,目前已能小批量出货。引进IC封装基板业务\,目前已经通过一些客户的验证\,开始小批量供货。外延发展为公司提供更大市场空间:收购考普乐\,开拓防腐涂料业务、与德国DH公司合作\,成立新阳海斯、进军300毫米硅片制造\,填补国内市场空白。

风险提示.

新产品市场推广进程缓慢\,行业增长低于预期。

公司投资逻辑:大市场空间下的低固定资产投入方式具备技术壁垒的成长股.

我们预计公司15-16年实现营收分别为4.68/6.63亿元\,对应EPS分别为0.99、1.46元。公司为半导体产业链上游材料供应环节稀缺标的\,成长空间大\,前景可期\,给予“买入”评级。