上海证券:中国经济将在“底部徘徊”中酝酿变局

近日，以“改革与创新齐飞，转型和升级共舞”为主题的上海证券2016年度投资策略报告会在沪举行。

上海证券研究所首席分析师胡月晓表示，展望明年，中国经济仍将延续“底部徘徊”格局，经济增速或小幅下滑至6.6%;通货紧缩持续，但会缓解;“宏观稳、微观差”组合延续，工业经济效益低迷依旧;受制于债务问题，财政继续难扩张;货币继续“二分法”框架下的“紧数量、低利率”组合，增长平稳;融资成本下降不再是政策重心，但债务可持续化仍是重点。

胡月晓指出，如果把改革开放后的第一轮周期(1978年—1988年)作为经济起飞准备阶段，把第二轮周期(1989年—1997年)的后半程作为中国经济正式进入起飞阶段的时间，那么，中国目前仍然处在经济起飞阶段的后半程。具体来看，起飞阶段前半程表现为，解决基础设施瓶颈、基础工业供给制约，重化工业兴起;起飞阶段的后半程则表现为，市场扩大需要大幅提高供给能力，工业普及后高精尖工业发展。

“但总体来看，在起飞阶段，投资是第一增长动力。”胡月晓表示，鉴于房地产拉动已面临熄火，从体量上看，惟有基建或制造业能“接力”。但是，政府主导的基建投资受债务问题难再发力;“七大类”工程包体量不够大，仅为地产的三分之一到一半;加之制造业投资具有顺周期性质，因此，投资增长将延续低位。

不过，胡月晓也指出，虽然经济仍将延续“底部徘徊”格局，但随着供给侧改革和政策变化，“左侧融资产将兴起，金融资产将迎来变更。”胡月晓表示，当前出现的“资产荒”问题的实质，是金融“左侧化”的发展，而金融“左侧化”的实质是结构融资，“拥抱‘左侧’金融年代，机构需要合适定位和提前准备。”