上海赴天津物流招商局港口考察合作事宜

　　上海到天津物流公司投资评级为“收集”。东方航空正在从国际和国内旅游的强劲需求中获益，并快速增长。加上以东方航空在上海市场的主导地位，迪士尼开幕将提供额外的推动因素。目前东方航空的估值仍然处于低水平的5.9倍2016年市盈率。我们给予4.14港元的目标价，相当于6.7倍2016年市盈率和6.4倍2017年市盈率，1.0倍2016年市净率和0.9倍2017年市净率。

　　上海到天津物流公司国泰君安国际：维持招商局港口“买入”评级招商局港口(00144HK)：港口复苏势头延续，更专注物流拓展，维持“买入”2016年上半年表现符合预期。公司上半年收入同比下降5.7%至38.47亿港元。另外，招商局港口1至8月份旗下港口的累计吞吐量达63.2百万标准箱，同比升13.5%。国内港口吞吐量增速表现优于整体增速1.8个百分点。同期，海外港口累计吞吐量总比上升6.9%至12.6百万标准箱。招商局港口将于中外运长航协同发展，意在强化深圳西部母港的物流服务。中外运长航在跨境物流服务具备独特优势，有望成为补强公司旗下深圳母港区域的关键因素。同时，招商局港口有望利用中外运长航位于前海自贸区内的设施，加速跨境物流的扩张。

　　公司的“E-port”平台与所处的前海自贸区定位目标一致，尤其是保税物流业务。2016上半年公司深圳西部港区周围的物流仓储厂房出租率维持在85%以上，同比增加11个百分点。目前招商局港口保税物流的厂房潜在增量土地空间逾100，000平方米。

　　招商局港口目前估值水平仍然吸引。公司是国家“一带一路”战略中港口服务商的领头羊，这给予公司相比同质化港口公司估值溢价的优势。我们维持公司的“买入”评级及维持27.00港元的目标价，以反映对其稳定前景的展望。我们的目标价相当于18.0倍、16.0倍及15.2倍的2016-2018市盈率，或者1.1倍的2016年市净率。